標普500指數今年第三十多次刷新歷史高點，另一邊廂，美國實際GDP年化增長率並未提升。這種實體經濟與金融市場的背離，正在講述著一個人們熟悉的故事。
人工智能不再是未來概念，正實實在在推動著當今美股的繁榮。芯片製造商AMD與OpenAI達成的AI基建協定，點燃了市場對AI算力需求的狂熱預期。華爾街的情緒被所謂的「動物精神」所主導，其他的消息都被市場忽略了。科技股已成為美股不可動搖的中流砥柱，以科技股為主的納斯達克指數同樣頻頻刷新歷史高點。1999年股市中存在科技泡沫時，市場上關於泡沫的討論遠沒有現在這麼多。從逆向角度來看，如今對泡沫的恐慌反而令人感到放心。
高盛行政總裁警告說，AI繁榮可能重蹈互聯網泡沫覆轍。他以1990年代末至2000年代初互聯網熱潮為例，指出「當年誕生了不少全球最大的科技企業，但亦使部分投資者因科技網路泡沫蒙受損失。在未來12至24個月內，美股可能會出現回調，許多資本投入最終未必帶來回報，市場情緒最終將趨於低迷。」
當前的市場結構與互聯網泡沫時期有著驚人相似，資本集中度過高的現象已經顯現。摩根大通資產管理在年中展望報告中指出，美國股票的長期投資前景仍然樂觀，主要來自較高的股東權益報酬率，以及科技相關長期成長主題帶動的獲利潛力。但這種高度集中的投資，使市場穩定性面臨考驗。
當AI狂歡佔據頭條時，經濟其他領域正發出警示信號。第一季度GDP年化增長率為-0.5%，10年期國債收益率與3個月期國債收益率之差多次轉為負值，收益率曲線再次轉負。收益率曲線倒掛，即短期利率高於長期利率，通常被視為經濟可能進入下行週期的領先指標。儘管當前市場普遍認為，曲線形態更多反映的是美聯儲貨幣政策的滯後效應，而非實體經濟基本面出現系統性惡化，但這一信號仍值得警惕。
AI巨頭享用資本盛宴之時，中小型企業正面臨融資困境。這種情況與互聯網泡沫時期如出一轍。當時大量資金湧向各種互聯網公司，傳統行業和中小企業很難獲得融資。展望下半年的經濟，特朗普政府推行的貿易、財政和其他政策可能會對經濟和金融市場帶來「意想不到的後果」。這種不確定性環境使得投資者更加規避風險，進一步加劇了中小企業的融資難度。
企業信心不足的問題已經顯現。美聯儲褐皮書報告指出，「不確定性仍然較高，企業因此繼續保持謹慎」。
人工智能的繁榮是一把雙刃劍，既帶來了重大機遇，也蘊含著固有風險。回顧過去，互聯網泡沫時期也誕生了亞馬遜等真正改變世界的企業，但更多公司則在泡沫破裂後消失。對於當前AI投資熱潮，關鍵是識別那些真正有技術實力和商業前景的公司，而非盲目追隨市場熱點。歷史提醒我們，當所有雞蛋放在一個籃子裡，風險往往隨之而來。
AI其實和鐵路非常相似，都是極其龐大的資本項目。不同的是，鐵軌和列車的使用壽命很長，而AI數據中心幾乎可以立即過時，意味著是徹底的資產報廢。
