中美周一發佈聯合聲明，宣佈中國和美國在4月2日互加的全部關稅暫停90日，並大幅互降關稅115%。消息公佈後，人民幣滙價持續向上，最新美元兌離岸人民幣報7.1908水平，突破7.2關口，年初至今計已升近2%。中國（深圳）綜合開發研究院金融發展與國資國企研究所執行所長余淩曲接受《星島頭條》訪問時表示，關稅壓力減輕後，中國出口企業結匯及外資增加中國投資結匯的需求有望回升，可能支撐人民幣進一步升值，但最主要因素還是內地實體經濟情況。他又認為「去美元化」趨勢不改，主因國際對美元信心下降不僅是關稅政策，同時還包括長期以來的美債風險及美元霸權等因素。
關稅戰後 美元再非避風港
余凌曲指出，就美國自身而言，過往全球金融市場大幅波動時，例如疫情時期，很多人購買美元作為安全資產，令美元指數不斷提高、美債息率則會下降。不過，今次關稅戰爆發以來，愈來愈多人意識到美國不是一個避風港，更是風險源頭，「出現一個去美元化趨勢」，令美元指數也在下降。
事實上，美元指數自年初至今已累跌逾6%；同時，美國10年期國債息率上月一度升破4.5厘關口，目前也在約4.445厘水平。余凌曲指出，這也說明大家都在拋棄美元相關資產，即全球主要貨幣相對美元都會上漲。
人幣貶值迎貿戰 存在誤判
根據過往經驗，很多人預測人民幣會貶值，是認為人民銀行會通過調控利率，以對沖關稅戰、貿易戰的影響。不過，余凌曲認為，這存在兩個錯誤預判，其一是匯率主要通過市場決定，央行只是一個參與者，而貿易、跨境投資等企業市場主體才是更重要參與者。若從歷史上看，中國貿易增長較快時，反而是人民幣增值階段，因此不會通過主動調控人民幣匯率實現貿易增長。
第二，在此輪關稅戰，中國也有採取針鋒相對的策略，並非「被動的捱打」，也即「並不是通過匯率調整來實現外貿的穩定，我們有更多其他的手段來維護外貿的穩定。」在此背景下，市場對人民幣貶值預期會減弱，而且「預期發生改變，人民幣也會升值」。
降準降息助復蘇 有利人幣
至於人行早前打出包括首次降準降息在內的「組合拳」，余凌曲認為有正反兩方面作用，一般而言降息代表持有人民幣收益會降低，如果美元利率很高，人民幣利率較低，就會令大家增持美元；但長遠來看，降準降息主要是為推動經濟復蘇， 這也會對人民幣幣值有支撐，「最終還是要看實體經濟會產生甚麼變化，因為所有金融價格最終還取決於市場實體」。
撇開貿戰 長遠無貶值基礎
撇開五一、貿易戰等特定因素，余淩曲認為人民幣長遠亦不具備大幅貶值基礎。首先在經濟增速上，中國第一季GDP按年增5.4%，幾乎是全球主要國家中最高；貿易方面，中國一直以來都是貿易順差，代表中國產品在國際上有競爭力，這背後也可能會支撐人民幣上漲。
此外，貨物有「一價定律」，即同樣商品在各個國家價格應該差不多，如一個杯子在中國賣10元，在美國賣10美元，從一價定律角度，需要人民幣升值或美元貶值才能令該杯子在中國和美國價格差不多。他指出，過去幾年包括美國在內的很多國家都經歷了好幾輪通脹，而中國一定程度上CPI都為0左右，實際上還存在一定緊縮壓力，在此情況下，幣值也會進行相對價值的調整，「同一個東西在美國越賣越貴，通貨膨脹很高，在國內越賣越便宜，從一價定律上來講，也會讓推動人民幣往上走來」。
港幣掛鈎人幣？ 暫非首選
另一方面，近日本港銀行同業拆息（Hibor）持續回落下，港美息差會否影響到人民幣走勢？余凌曲指出，香港有大量離岸人民幣，並發揮了穩定器的作用，如港幣在國際上沒有用處，資金流出時就會兌換成美元，在此情況下，要保證香港金融市場上有一定流動性，人民幣就可以發揮「備胎一樣的對沖作用」。如果美元資金外流，人民幣資金流入，即會對人民幣幣值有帶動效應。不過，他認為香港的人民幣僅1萬億左右，內地則有400萬億，因此人民幣幣值還是取決於國內實體經濟。
至於未來港幣是否有機會與人民幣掛鈎，他認為目前港元掛鈎美元是有利於市場穩定。此往曾有測算，離岸人民幣存款量最多是在香港，但因人民幣國際化程度不高，香港人民幣存款只有美元存款約八分之一，因此目前用人民幣交易沒有美元便利。即使現在有去美元化趨勢，但影響力仍高於人民幣，而香港作為國際金融中心，一定會找國際投資者目前最認可的貨幣來掛鈎。
