近期新股市場熾熱，多隻股份均錄得大幅超購，甚至有散戶認為是「必勝定律」，但真實情況是否如此？根據本報統計，今年27隻新股中，有12隻錄得超購100倍或以上，其中以布魯可（325）超購近6,000倍最誇張；但若以首日上市股價表現計，則錄得8升4跌，獲勝率只有約67%。更值得留意的是，4隻首日下跌的熱門新股中，有3隻均屬於集資額較少的股份，意味中小型熱門IPO更容易出現「反高潮」。
4隻熱門IPO首日潛水
今年首日上市「潛水」熱門新股分別有手回集團（2621）、派格生物（2565）、綠茶集團（6831）及古茗（1364），其中手回及派格集資額均不足3億元，並分別錄得超購989倍及743倍，但首日股價卻大跌18%及26%，截至上周五跌幅更擴大至33%及38%。
寧德恒瑞集資多 仍錄雙位數升幅
相反，集資額逾18億元的古茗，雖然首日股價跌6%，但很快已收復失地，最新更累升167%。另一方面，在12隻熱門IPO中，寧德時代及恒瑞醫藥集資額分別近357億及99億元，但首日仍錄雙位數升幅，分別達16%及25%；至於第三集資額高（近35億）的蜜雪，首日大升44%之餘，至今升幅更達165%。因此，上述情況打破了過往新股「越細越好炒」的觀念。
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博雷頓套路回撥 首日漲38%
另要注意的是，在6隻集資額不足10億元的熱門新股中，有3隻首日破發，而錄得升幅的3隻股份分別是滬上阿姨（2589）、博雷頓（1333）及舒寶國際（2569），其中博雷頓首日大升38%，則好大程度是受惠於「套路回撥」。若不計此股，則中小型熱門IPO反高潮的比例更高。
事實上，當新股公開發售錄得大幅超購時，就會啟動「回撥機制」，在一般情況下，認購錄15倍至50倍，公開發售比例會由10%增至30%；認購50倍至100倍時，比例會增至40%；認購達100倍以上時，比例就會增至50%，意味國際配售與公開發售比例相等，大大增加中籤機會，但同時散戶持貨大增，亦容易對股份上市後造成沽壓。
何謂套路回撥？
至於何謂「套路回撥」，即國際配售不足額而公開發售足額，又或國際配售及公開發售均足額、但公開發售少於15倍認購時，保薦人可啟動回撥比例至「20%上限」，但必須「下限定價」。換言之，當國際配售部份認購不足及下限定價時，即使該新股公開發售部份大幅超購逾100倍，保薦人仍可決定將回撥比例由理論上的50%降至20%，從而較大機會出現貨源歸邊的炒作。
3隻中小型IPO齊「下限定價」
無獨有偶，本周二（10日）正式上市的3隻新股元光科技（2605）、新琪安（2573）及容大科技（9881），均屬中小型股份，集資額不足3億元，而且單計孖展認購額已分別超購212倍、130倍及240倍。同時，據市場消息透露，新琪安及容大科技分別以每股18.9元及10元的「下限定價」，而元光科技則以「一口價」的9.75元定價。換言之，3隻股份均符合「套路回撥」的其中一個條件。
元光科技無緣套路回撥？
不過，元光科技據報獲阿布扎比投資局、英國老牌長線基金及新加坡著名投資機構等入飛，國際配售獲4倍超購，一旦屬實，將不符「套路回撥」條件。相反，市場消息指認購新琪安20萬股（甲尾），最多只能中400股（兩手）；而認購容大科技40萬股（甲尾），更最多只能中500股（一手），意味散戶難以中籤，「套路回撥」機會較大。至於上述3股能否為中小型熱門IPO「爭番啖氣」，且看今日收市後的暗盤價。
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