真人真事，筆者上周六在西沙GO PARK巧遇新地資深董事郭炳江，想到香港四大家族首三代可預見的接班安排，都已經完成得八八九九；同時查實全球富裕地區的財富傳承規模，在2025年預計將達到6萬億美元，去到約佔全球GDP的10%。這個數字在過去幾十年間急劇上升。不過，財富傳承的現象引發了兩種截然不同的反應。
「遺產經濟」或拉闊貧富差距
一方面，部份人擔憂「遺產經濟」可能對社會造成負面影響，例如削弱工作動力、加劇財富不平等，甚至扭曲婚姻市場。香港多年來習慣高資產價格，這種擔憂尤為突出。樓價經歷過往長期高企，很多家庭的財富都集中在物業上，遺產分配可能進一步拉闊貧富差距。但到樓市調整時，過份依賴房地產又加劇了call loan風險，加上加密貨幣興起，可能是難得的財富再洗牌。
普通中產遺產約一個物業價值
對於即將繼承財富的個人來說，當然是另一回事。根據瑞銀數據，2023年全球有53人通過繼承成為億萬富翁，而更多人獲得了數千萬至數億美元的遺產。包括香港在內，普通中產階級的遺產通常是一個住宅物業的價值，即是約數百或近千萬港元，但對於部分高淨值及超高淨值人士，他們的繼承金額可能動輒數以億計甚至更多。奇怪的是，到了2024年好像就沒有再提這個「繼承致富」的統計口徑數字？
財富傳承挑戰在於保值和增值
其實財富傳承的挑戰不僅在於如何得到，更在於如何保值和增值，即是家族辦公室的最深層意義。《經濟學人》引述一個很經典的案例，指美國在1900年約有4,000名百萬富翁，假設其中四分之一擁有至少500萬美元的財富，並將其投資於美股，同時保持平均生育率、繳納稅款並每年花費2%資本，他們如無意外應該「製造」了近1.6萬名億萬富翁。
但世事當然不會如此這般簡單發生，創富難守富更難，實情是，現在幾乎已經找不到一位財富可追溯至上祖的億萬富翁！而且，這並非因為通脹或打仗，而是因為兩件你同我都做過並且會繼續做的事，便是投資失誤和消費過度。
投資策略不用簡單複雜化
「如何讓財富傳承？」這個更像銀行廣告口號的世紀難題，答案之一在於明智的投資策略，不用簡單複雜化。以上述1900年的美國富翁為例，若他們將資金全數投入股市，長期回報已相當可觀。然而，若通過「Merton Share」法則將資金二分於股票和政府通脹掛鈎債券，便可獲得較高的回報，更重要的是能夠降低風險。這種策略的年化實際回報率可達10%，比all in股票帶來的6.6%更高，且波動性降低了40%！
這種策略在香港都可能適用。投資者可將資金分配於股市和穩定的債券產品，例如，近月中環投行資產管理部門力谷的固定收益產品，好像「超短期債券」iShares 0至3個月期美國國庫券 ETF（SGOV）等理財產品，實現多元化策略。筆者幾年前在英國某銀行的定期Treasury
Deposit，一直到最近才跌穿4厘。無投資組合是完美的，你只要按照簡單的資產分配原則，即可顯著提升你的「理財效率」。
制定開支預算成最大難題
但最大問題是如何決定每年的開支預算？很多人都依賴退休儲蓄的中西通用規則，舉例將每年固定使費定為最初資本的4%或5%。但這種方法在波動市中風險極高，幾屬反面教材。以2000年美國為例，若你的投資組合是持有60%股票和40%政府債券，每年支出是初時資本的5%，到了2019年你的資金可能已經是零！（儘管年化回報率都逾5厘）。
香港生活成本高企，很多人可能面對供樓、支付子女教育費用，或維持高消費生活方式，甚至追入LABUBU的壓力。若以固定比例去使錢，可能會在市場低迷時過度開銷，導致無法翻身。反而是應該採取基於目前資產價值的「消費比率」，假設一個合理的投資組合預期年化回報率有4.1%，最適合的消費比率可能僅為2.4%。其實這種方法類似於大學基金的支出規則，確保資金即使是市況波動仍能維持穩定。按市場表現靈活調整開支，贏谷輸縮。
經濟學早有理論指出，過度消費能帶來即時滿足，但會削弱後代的未來購買力。香港的家族企業和富裕家庭尤其需要考慮這一點，因為家族成員在明在暗的增加，都可能進一步攤分財富（不少超富二代都生到三五成群！），卻又有太多人低估了為子孫提供穩定收入所需的資金規模。
對於所有財產繼承者而言，如果沒有專業財務顧問的協助，便要記住財富管理的三個大絕：多元化投資是關鍵，避免將資金集中在單一資產類別；消費應該基於當前資產價值而非固定比例，以應對市場波動；長遠規劃需要考慮家族成員增加和通脹壓力。
久利生
