近期港元拆息回落，又掀起不少討論。肯定的是，筆者下個月供樓開支已略為下跌。當然有人認為拆息下跌只是暫時，很快會回升。這個問題不能簡單答，亦不重要。真的要答案的話：拆息短期反彈的機會的確很大，但中期（一、兩年？）再上升的空間應該不太大。
香港「錢」遠多銀行體系結餘
坊間對於港元和拆息，有極多似是而非的看法，有些更荒謬絶倫。早幾年港匯弱勢，經常觸及7.85，有人就認為是外資撤離，甚至繪形繪升，認為是狂沽股票，金管局接錢接到手軟，很快失守云云。亦有人認為銀行體結餘很快會清零。此類謬論，不少人已反駁，但不信者恒不信，筆者亦不打算免費教人。不過一句：銀行體系結餘，低位就幾百億，所謂高位也只是三、四千億，而港股成交每天都兩千億。明顯地，香港真正的「錢」比銀行體系結餘多很多（介紹一下，香港銀行存款是接近20萬億）。
好了，早前的情況就開始相反，銀行體系結餘回升，碰巧港股也回升，拆息也大跌，港匯升至7.75。不少人認為拆息低，是因為銀行體系結餘的港元增加，這講法是正確的，畢竟「利息」就是錢的成本。問題是這個銀行體系結餘，的確可升可跌，背後涉及套利活動。
不少人一知半解，認為「基於聯繫匯率」，所以港息要跟隨美息。但對不起，請問是哪一種港息和哪一種美息？是債息？是銀行的prime？還是存款利息？還是同業拆息？不少人不太深究。
港美息差成陰謀論起點
筆者出身自銀行炒房，自然做過美元港元套利的動作。現在一個不太尋常的情況，是港元拆息比美元拆息低一大截。這就是陰謀論的起點。港元拆息高時，有人認為經濟就會玩完。但現在港元拆息低呢？就有人認為聯匯運作失靈，甚至認為又要脫勾，十分搞笑。
存款利率和供樓利率等等，由銀行決定，當然可以和美國息口不同步，以往也一直如此。不過，在套利的大原則下，的確一般情況下，港元拆息和美元不會爭太遠。舉例說，像現在的情況下，美元拆息高於港元，正路銀行交易員會借低息的港元，然後轉做美元，套取較高利息。但此舉也代表銀行沽港元買美元，理論上就會令銀行體系內的港元越來越少，然後就拉高港元拆息，最後達至平衡——至少以往如此。
為何現在這機制失靈？不知道。有些較有想像力的猜測，認為政府下令銀行不要做套息，希望保持利息在低位。不過，首先銀行從來不是如此聽話。況且，即使中資及港資銀行都聽從，但「唯利是圖」的外資行怎會不套利？筆者不敢說此猜測一定錯，但似乎不夠說服力。
套息完全是機制預期內
事實上，以往港元和美元拆息長期有一定差距，也有試過。機制理論上代表兩地拆息「最終」會接近，但當中有個過程，可能是幾個月，可能是一年。
無論如何，近期港美息差的確闊得有點明顯，也似乎真的見到有人套利，於是港匯也跌回至接近7.85，完全是機制預計之內。此類活動若在將來一、兩個月拉高港元拆息，筆者不會意外。
美國目前仍在減息周期
不過，提醒大家：其實美國現在仍是在減息周期中。減得很慢，但至少未有即時停下的跡象，聯儲局最近的指引，也依然預期今年減息兩次。換句話講：即使港息可能一、兩個月會回升，貼緊美息。但美息卻有機會下跌，港息再跟隨機會也不低。
當然了，樓市和經濟，並不只是看拆息。不過坊間的悲觀評論的確搞笑，永遠是「無得輸」。拆息高嗎？代表企業很困難，人人供樓很吃力。但拆息回落嗎？噢，沒有用，只是暫時。拆息高，他們說會影響樓市買家入市意慾；拆息低呢？噢，他們說樓價不只看拆息。
相當肯定的是，美國息口之前已見高位，似乎一年半載內，都不會重上之前高位。港息跟得有幾貼，有幾快，無人知道，但就大趨勢來說，港息重回之前高位的機會，也相當低。
Patreon作者 李聲揚
