金價持續高企，今年仍累升逾50%，但內地日前宣布黃金稅收政策，明確劃清「投資性黃金」與「非投資性黃金」的增值稅徵收邊界，觸發多隻黃金相關股周一急跌，其中老舖黃金（6181）挫7.2%，周大福（1929）更瀉8.7%。光大證券國際證券策略師伍禮賢接受《星島頭條》訪問時表示，在新政策下，飾金企業購買黃金時的退稅標準相比過去有所下降，「換句說話嚟講，即係交稅往後有機會增加咗」，但金礦股所受直接影響不大，並相信金價未來仍有向上空間，可候低吸納相關股。
新稅料增加企業採購成本
中國財政部及稅務總局上周六發布《關於黃金有關稅收政策的公告》，零售商自即日起在銷售從上海黃金交易所購入的黃金時，無論直接銷售或加工後銷售，均不得再抵扣增值稅。市場分析普遍認為，下游零售商和珠寶企業無法再像過去般抵銷相關進項稅額，將直接提高中國消費者購買黃金的成本，並可能對中國作為全球頂級黃金市場的消費需求造成衝擊。
據內媒報道，周大福珠寶亦表示，近日發布的黃金稅收政策為採購和生產帶來額外成本，將自周一（3日）起對部份黃金產品進行價格調整。公司又指，將結合政策對業務和產品零售價格的影響做出合理調整，漲幅與新政帶來的成本增加相符。
伍禮賢則指出，有關稅項增加料導致企業採購成本提高「個位數字百分比」，對企業業績和盈利能力構成影響，並提到企業可能有兩種做法應對，一是將成本轉嫁給消費者，二是自行承擔部分成本。
新競爭格局對龍頭更有利
花旗亦指，黃金稅收政策突然調整後，最壞情況下可能導致黃金採購成本升約7%，行業或加價以轉嫁成本壓力，但競爭格局可能對龍頭企業更為有利。
摩根士丹利預計，增值稅抵扣率由13%降至6%，將增加小型金飾股採購成本，並鼓勵其直接向交易所購買，短期令金飾股表現波動，但一個更受規管的黃金市場，中線對擁有良好管理網絡的金飾股屬正面。
大摩看好周大福改變戰略
此外，大摩續給予周大福（1929）「增持」評級，認為其正改變戰略，放緩了網絡擴張，但同店盈利能力增強，並正等待公司實現金價上漲以外的毛利率擴張，預計2025至2027財年的每股盈利年複合增長率達30%。
對於老鋪黃金（6181），大摩則持有較謹慎態度。該行表示，考慮到金價波動、宏觀經濟疲弱，以及基數較高而可能導致增長放緩，採用2026年預期市盈率23倍的估值被視為合理。該行又稱，此估值意味其市盈率相對盈利增長比率（PEG）僅為0.77倍，低於消費股的平均水平。
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伍禮賢：看好上游金礦股
另一方面，伍禮賢強調，新政策對不同類型的黃金股影響有別，其中金礦股受到的直接影響並不是特別大，因為它們處於開採的上游環節，因此相較於飾金股，更看好上游金礦股，認為其表現更多是受到國際金價所影響，並相信金價往後都依然有向上空間。
不過，他指目前不是入場的好時機，建議投資者不妨等待金價回落至接近每盎司3,800美元時，再留意相關金礦股如招金礦業（1818）、山東黃金（1787）及紫金礦業（2899）等。
