高盛唱淡本地銀行股 下調渣打恒生評級 大摩亦估恒生將跑輸大市

高盛發表報告,預期美國加息周期步入尾聲,長期市場利率已經見頂,認為本地銀行在去年已受惠盈利增長幫助。該行將中銀香港(2388)剔出確信買入名單,並下調渣打(2888)及恒生(011)及評級,另外維持滙控(005)、東亞(023)及大新銀行(2356)的中性評級。

中銀恒生渣打股價跌
中銀股價收跌2.59%報26.35元,恒生跌2%報126.4元,渣打跌1.28%報65.5元。而評級不變的滙控收升1%報57.65元,東亞報10.1元無升跌,大新跌0.47%報6.33元。

高盛指,香港銀行股在今輪加息周期已跑贏大市,雖然去年已享受盈利強勁增長,但估值在前三季仍然受壓,目前股價仍低於周期中期估值,相信股價有望進一步上升。

下調銀行淨息差預期
不過高盛續指,預期美國聯儲局將在今年下半年至明年上半年開始減息,而香港銀行同業拆息(HIBOR)已在年初大幅下跌,同時存款敏感(deposit beta)度上升,該行遂下調了淨息差(NIM)預期。加上隨著信貸成本變化,以及內房資產損失,高盛將香港銀行在2022至24年的每股盈測,調整至下跌34%至上升29%。

剔出中銀「確信買入」名單
該行最新將中銀香港剔出「確信買入」名單,維持其「買入」評級,目標價由43.8元下調至33.9元。同時該行將渣打評級由「買入」下調至「中性」,目標價由83元下調至79元,以及將恒生評級從「中性」下調至「沽售」,目標價由150元下調至116元。

至於高盛將匯控的評級維持「買入」,目標價70元,同時亦維持東亞與大新的「中性」評級目標價分別為11.1元及7.5元。

恒生四大原因不抵買
高盛列出四大原因,解釋下調恒生評級至「沽售」的原因,包括估值不吸引、新會計準則影響利息收入、較低資本緩衝、以及地產資產較重。

一:估值不吸引
高盛指,恒生的股價較本港銀行有較高溢價,特別是與中銀香港相比,但股本回報率(ROE)差異不大,即使中銀的股本成本(COE)較高,兩股亦不應有如此大差距。

二:新會計準則影響利息收入
高盛指出,今年起本港銀行股採用新《國際財務報告準則第17號》(IFRS 17),要求銀行的保單收入按比例入帳,以非以往的一筆過入帳,相信令恒生的非利息收入帶來13%影響,整體收入則有3%影響。

三:較低資本緩衝
高盛指,恒生的一級資本充足比率在各家銀行中最低,隨著時間推移,將對資產回報率/股本回報率(ROE/ROA)的比率受壓,影響資產負債表的增長。

四:地產資產較重
高盛指出,恒生的貸款組合以地產為主,佔整體50%,相比中銀為40%,由於去年樓價下跌,認為恒生的按揭貸款增長,由高峰時的10%,於未來2至3年回落至單位數。

大摩:恒生未來30日大機會跑輸大市
另外,摩根士丹利亦發表報告,估計恒生股價在未來30日將跑輸大市,發生機率約70至80%。該行予恒生評級為「減持」,目標價128.3元。

大摩指,在內房信貸損失預期增加及財富業務費用轉弱下,估計恒生去年下半年的業績會較疲弱,並有機會減少全年派息。另外,該行指1個月HIBOR下跌,恒生業務在今年開局亦較為緩慢。
 

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